2019-01-24 00:00:00 來源： 點擊：3178 喜歡：0
展望2019年，我們認為二季度開始，需求回落在總量數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)，可能會更加明顯。
2018年主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)都已經(jīng)公布，四季度GDP增速6.4%，全年GDP增速6.6%，均和預期的一致。
但如果單看12月的數(shù)據(jù)，似乎整體要略好于預期，尤其是工業(yè)增加值增速。這也是數(shù)據(jù)公布后，國債期貨出現(xiàn)明顯回調的主因之一。12月中采制造業(yè)PMI跌破榮枯線到達49.4，進一步強化了經(jīng)濟悲觀預期。
當然，這種實際值和預期的分化，并不意味著經(jīng)濟在邊際上出現(xiàn)了好轉。目前各終端需求中，除基建投資筑底緩慢回升外仍難以看到有效托底經(jīng)濟的力量出現(xiàn)，經(jīng)濟仍然處于下行周期中，需求最弱的時候并未到來。預期差源于內(nèi)外需都放緩的情況下，市場對經(jīng)濟下行預期打得太足，節(jié)奏要比實際走得更快，2018年大類資產(chǎn)走勢很好地說明了這一點。
反映生產(chǎn)的工業(yè)增加值，12月同比增長5.7%，前值5.4%。三大門類中，采礦業(yè)是唯一增速提高的，從2.3%到3.6%。環(huán)保政策避免一刀切，加之天氣因素，是采礦業(yè)增速得以反彈的基礎。
盡管好于預期，但5.7%的單月增速，仍是2018年的次低，工業(yè)生產(chǎn)仍然比較弱。
往后看，我們認為工業(yè)增加值反彈的趨勢難以延續(xù)。總需求羸弱，而且企業(yè)也不看好未來的需求，2018年12月制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)創(chuàng)下2016年2月以來新低。綜合來看制造業(yè)PMI的生產(chǎn)、新訂單、采購量、原材料庫存和產(chǎn)成品庫存等分項，經(jīng)濟正從被動補庫存轉向主動去庫存，預計未來生產(chǎn)將繼續(xù)放緩。
再來看需求。2018年全年固定資產(chǎn)投資增速5.9%，持平于前11個月的值。基建投資反彈提供支撐，制造業(yè)投資增速持平，而房地產(chǎn)投資繼續(xù)回落。
全口徑基建投資增速在9月見底后，連續(xù)3個月反彈，全年增速為1.8%。如果看單月增速，反彈力度更加明顯，2018年9-12月單月增速分別為-2.0%、5.9%、3.5%和7.7%。7月以來的加快項目審批、保障城投合理融資需求等各類基建補短板政策，逐步奏效。
制造業(yè)投資是2018年各類需求的最大亮點，在不解和爭議中，全年增速達到了9.5%，高于去年同期4.7個百分點。民間投資是支撐制造業(yè)投資企穩(wěn)的主體，其2018年投資增速為8.7%。
全年9.5%的增速，與前11個月的增速持平，制造業(yè)投資增速可能已接近頂部位置。在民間企業(yè)內(nèi)源性現(xiàn)金流創(chuàng)造能力不如國企、外部融資環(huán)境整體不通暢的情況下，民間制造業(yè)投資逆勢回升，主要支撐動力是被動的設備更新，而2016年以來的利潤改善提供資金來源。
參考2016年國企制造業(yè)設備更新的經(jīng)驗，大約持續(xù)了一年時間，我們預計民間制造業(yè)設備更新的高點在2019年一季度附近，后續(xù)將放緩從而拖累整體制造業(yè)投資。
地產(chǎn)投資全年增速9.5%，相比于1-11月的累計增速放緩了0.2個百分點，基本符合預期。新開工面積增長17.2%，比1-11月份提高了0.4個百分點，房企趕工期的邏輯依然在。
房地產(chǎn)各類數(shù)據(jù)中，我們認為有兩點值得關注：
一是銷售面積增速回落，但銷售金額增速上升。2018年前11個月，房地產(chǎn)銷售面積和金額的增速分別為1.4%、12.1%，而全年增速分別為1.3%和12.2%。兩者之間的分化，意味著從全國范圍來看，房價有止跌企穩(wěn)的跡象。
根據(jù)融360的數(shù)據(jù)，2018年12月全國首套房貸平均利率5.68%，近23個月以來首次下降。在“房住不炒”的原則下，各地“因城施策”，部分城市已經(jīng)開始放松地產(chǎn)調控，房貸利率下降對低庫存城市房價的影響需要關注。
二是竣工面積同比-7.8%，相比于1-11月的-12.3%大幅收窄了4.5個百分點。近幾年開發(fā)商普遍采取趕工期的策略，商品房達到預售條件后，繼續(xù)施工的動力不足，而是加快銷售回款去開發(fā)新的房地產(chǎn)項目，這一策略使得新開工面積增速對竣工面積增速的領先性弱化。
中央堅持“房住不炒”的政策，加之房企外部各類融資渠道基本都被規(guī)范，在不看好銷售可持續(xù)性的情況下，開發(fā)商的策略可能在2019年上半年逐步轉向減少開工而加快已有項目的竣工。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上， 2019年上半年可能將看到統(tǒng)計局公布的商品房待售面積止跌回升。
12月社會消費品零售總額同比增長8.2%，前值8.1%。如果剔除掉價格因素，12月實際社消增速6.7%，相比于11月增速提高了0.9個百分點，改善幅度更為明顯。社消名義增速和實際增速之間的缺口，10-12月分別為3.0%、2.3%和1.5%，實物性消費品的通脹壓力在減弱。
作為社會消費品零售當中的最大項，汽車銷售增速在12月的跌幅收窄，從前值-10.0%回升到-8.5%，對社會消費品零售總額的拖累，從1.2個百分點減少到1個百分點。
展望2019年，我們認為二季度開始，需求回落在總量數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)，可能會更加明顯。預計制造業(yè)投資增速在2019年一季度將見頂，房地產(chǎn)投資下行的趨勢難以扭轉，基建投資雖然會繼續(xù)反彈，但債務高壓監(jiān)管下地方政府在其中所起的“杠桿”作用弱化，難以對沖制造業(yè)和房地產(chǎn)投資的放緩，固定資產(chǎn)投資增速將趨于繼續(xù)放緩。
消費在汽車拖累減弱、減稅作用下，預計能維持平穩(wěn)，但難以承擔擴大內(nèi)需的重任。
出口除了面臨中美貿(mào)易沖突的不確定性外，還有全球經(jīng)濟下行、中國出口份額被擠占的壓力。目前來看，中美貿(mào)易沖突的談判，好于此前預期，但加大自美進口也是中美達成協(xié)議的重要條件?？紤]到2018年中國對美貿(mào)易順差占同期中國總順差的92%，2019年凈出口對中國增長的貢獻，大概率將減弱。
在這種情況下，加大逆周期調控的必要性上升。財政政策是主角，包括提高財政赤字率、擴大專項債額度、結構性減稅等。貨幣政策同樣需要維持寬松，為寬財政提供流動性支持，并通過再貸款、定向降準等方式，引導資金從流向實體。而美國經(jīng)濟見頂信號愈發(fā)明確、貨幣政策緊縮節(jié)奏放緩的外部環(huán)境，也為國內(nèi)貨幣寬松打開空間。(本文作者介紹：聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家)
財政部：2018年國企利潤總額3.39萬億元 同比增長12.9%
2018年，國企總營收和總利潤均保持兩位數(shù)增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤增幅較大。
1月21日周一，財政部官網(wǎng)公布的2018年1-12月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟運行情況顯示，國企總營收和總利潤均保持兩位數(shù)增速，盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤增幅較大。
其中，1-12月，國企營收總額58.8萬億元，同比增長10.0%；利潤總額3.4萬億元，同比增長12.9%；國有企業(yè)稅后凈利潤2.5萬億元，增長12.1%；國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率3.9%，增長0.1個百分點。
12月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率64.7%，降低0.2個百分點。其中，國有企業(yè)資產(chǎn)總額178.7萬億元，同比增長8.4%；負債總額115.6萬億元，同比增長8.1%；所有者權益合計63.1萬億元，同比增長9.0%。
行業(yè)方面，1-12月，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤同比大幅增長，均高于收入增長幅度。
以下是財政部全文：
2018年1-12月，全國國有及國有控股企業(yè)①（以下簡稱國有企業(yè)）經(jīng)濟運行繼續(xù)保持較好態(tài)勢。盈利能力和償債能力比上年同期均有所提升，利潤增幅高于收入2.9個百分點，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤增幅較大。
一、 國有企業(yè)主要經(jīng)濟效益指標情況
（一）營業(yè)總收入。1-12月，國有企業(yè)營業(yè)總收入587500.7億元，同比②（下同）增長10.0%。（1）中央企業(yè)338781.8億元，同比增長9.8%。（2）地方國有企業(yè)248718.9億元，同比增長10.4%。
（二）營業(yè)總成本。1-12月，國有企業(yè)營業(yè)總成本570431.9億元，同比增長9.8%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長6.6%、9.5%和13.4%。（1）中央企業(yè)325798.6億元，同比增長9.6%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長5.7%、9.6%和10.5%。（2）地方國有企業(yè)244633.3億元，同比增長10.1%，其中銷售費用、管理費用和財務費用同比分別增長7.9%、9.5%和15.8%。
（三）實現(xiàn)利潤。1-12月，國有企業(yè)利潤總額33877.7億元，同比增長12.9%。（1）中央企業(yè)20399.1億元，同比增長12.7%。（2）地方國有企業(yè)13478.6億元，同比增長13.2%。
（四）稅后凈利潤。1-12月，國有企業(yè)稅后凈利潤24653.7億元，增長12.1%。歸屬于母公司所有者的凈利潤15311.6億元，增長10.1%。（1）中央企業(yè)14583.4億元，增長11.8%。（2）地方國有企業(yè)10070.3億元，增長12.8%。
（五）應交稅金。1-12月，國有企業(yè)應交稅金46089.7億元，同比增長3.3%。（1）中央企業(yè)32409.3億元，同比增長3.5%。（2）地方國有企業(yè)13680.4億元，同比增長2.8%。
（六）資產(chǎn)、負債和所有者權益。12月末，國有企業(yè)資產(chǎn)總額1787482.9億元，同比增長8.4%；負債總額1156474.8億元，同比增長8.1%；所有者權益合計631008.1億元，同比增長9.0%。（1）中央企業(yè)資產(chǎn)總額803391.7億元，同比增長6.7%；負債總額543908.6億元，同比增長6.3%；所有者權益合計259483.1億元，同比增長7.5%。（2）地方國有企業(yè)資產(chǎn)總額984091.2億元，同比增長9.8%；負債總額612566.2億元，同比增長9.6%；所有者權益合計371525.0億元，同比增長10.1%。
（七）凈資產(chǎn)收益率。1-12月，國有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率3.9%，增長0.1個百分點。（1）中央企業(yè)5.6%，增長0.2個百分點。（2）地方國有企業(yè)2.7%，增長0.1個百分點。
（八）資產(chǎn)負債率。12月末，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率64.7%，降低0.2個百分點。（1）中央企業(yè)67.7%，降低0.3個百分點。（2）地方國有企業(yè)62.3%，降低0.1個百分點。
二、 主要行業(yè)盈利情況
1-12月，石油石化、鋼鐵等行業(yè)利潤同比大幅增長，均高于收入增長幅度。
注：①本月報所稱全國國有及國有控股企業(yè)，包括中央管理企業(yè)、中央部門和單位所屬企業(yè)以及36個?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計劃單列市）的地方國有及國有控股企業(yè)，不含國有一級金融企業(yè)。
②由于企業(yè)增減變動以及股權變化等客觀因素影響，不同期間納入全國國有及國有控股企業(yè)匯總范圍的企業(yè)不完全相同。本月報同比增長相關數(shù)據(jù)，由本期匯總范圍內(nèi)企業(yè)本年數(shù)據(jù)與同口徑上年同期數(shù)據(jù)對比計算得出。 華爾街見聞
國家統(tǒng)計局：中美經(jīng)貿(mào)摩擦對中國經(jīng)濟影響總體可控
中新網(wǎng)1月21日電 國家統(tǒng)計局局長寧吉喆21日表示，從去年二季度開始，中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見端倪。中美經(jīng)貿(mào)摩擦對經(jīng)濟運行影響確實是有，但影響總體可控。
資料圖：工人在勉縣制衣廠生產(chǎn)線工作。 毛建軍 攝
國務院新聞辦公室今日舉行新聞發(fā)布會，國家統(tǒng)計局局長寧吉喆介紹2018年國民經(jīng)濟運行情況，并答記者問。
在發(fā)布會上，寧吉喆談及中美經(jīng)貿(mào)摩時表示，從去年二季度開始，中美經(jīng)貿(mào)摩擦初見端倪。面對經(jīng)貿(mào)摩擦，中國政府及時采取“六個穩(wěn)”的政策，即穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預期。
“應該說中美經(jīng)貿(mào)摩擦對經(jīng)濟運行影響確實是有，但影響總體可控。”寧吉喆說。
寧吉喆表示，過去兩個月中國主要經(jīng)濟指標有升有降，總的還是緩中趨穩(wěn)。以12月份為例，投資、消費、工業(yè)、服務業(yè)等主要指標或者是持平、或者是略有上升，總體是穩(wěn)定的。
他介紹，1-12月固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，與1-11是持平。12月，社會消費品零售總額同比增長8.2%，比11月加快了0.1個百分點；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，比11月提高了0.3個百分點；服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長7.3%，比11月加快0.1個百分點；制造業(yè)PMI雖有下降，但非制造業(yè)商務活動指數(shù)上升，服務業(yè)持續(xù)處于景氣區(qū)間，建筑業(yè)指數(shù)大幅上升。
寧吉喆表示，說到經(jīng)貿(mào)摩擦，不僅是對中美兩國的經(jīng)濟有影響，對全球經(jīng)濟都有影響?？傮w上中國克服這個影響在繼續(xù)前進。中美經(jīng)濟合則兩利、斗則兩敗，合則多贏，世界各國都受益，斗則多輸。
寧吉喆指出，從長期發(fā)展趨勢看，世界經(jīng)濟發(fā)展的全球化趨勢沒有改變，中國經(jīng)濟深度融入世界經(jīng)濟，中美貨物貿(mào)易額超過6300億美元，互利共贏的本質不會改變，合作需求潛力十分巨大。
與此同時，寧吉喆表示，也要看到，中國經(jīng)濟增長總體上是內(nèi)需主導，2018年消費增長貢獻率和投資增長貢獻率加在一起超過100%，凈出口的貢獻率是負的。
他說，“中國國內(nèi)市場開拓的空間十分廣闊，經(jīng)貿(mào)摩擦沒有也不會改變我國經(jīng)濟發(fā)展的基本面，中國經(jīng)濟抗御壓力的韌性、應對沖擊的后勁，長期穩(wěn)中有進的態(tài)勢沒有也不會改變?！?/span>
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