2019-06-05 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：7848 喜歡：1
估值一家公司，首先需要準(zhǔn)備的是：
①5 年以來(lái)這家公司的年報(bào)（如果數(shù)據(jù)不足 5 年，能拿到幾年是幾年，如我舉例的長(zhǎng)城汽車 A 股，2011 年上市，所以我只準(zhǔn)備了 2 年的年報(bào)）。
②這家公司最近一年的 3 份季報(bào)。
③和它同行業(yè)的其他幾家具有代表性的公司最近的年報(bào)。
然后，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)的分析，看清選定公司「現(xiàn)金」、「收益」、「成長(zhǎng)」和「財(cái)務(wù)健康狀況」這四個(gè)方面的真實(shí)情況。
最后，通過(guò)同行公司之間的比較，確認(rèn)選定公司的行業(yè)位置。
需要明白的一點(diǎn)是：歷史數(shù)據(jù)畢竟只是歷史，它并不代表全部，原因很簡(jiǎn)單：現(xiàn)在已然腐朽者，將來(lái)可能重放異彩；現(xiàn)在倍受青睞者，將來(lái)卻可能日漸衰落。
目錄
Part A：現(xiàn)金為王
1. 自由現(xiàn)金流（FCF）
2. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OFC）
3. 市現(xiàn)率（PCF）
4. 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）
Part B： 收益性
1. 營(yíng)業(yè)毛利率（GrossMargin）
2. 銷售凈利率（Net ProfitMargin)
3. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）
4. 資產(chǎn)收益率（ROA）
5. 資產(chǎn)權(quán)益比率（Asset-to-EquityRatio）
6. 凈資產(chǎn)收益率（ROE）
7. 投入資本金回報(bào)率（ROIC）
8. 股息收益率（DividendYield Ratio）
9. 市銷率（PS）
Part C：成長(zhǎng)性
1. 營(yíng)收增長(zhǎng)率（RevenueGrowth Rate）
2. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NetProfit Growth Rate）
3. 每股收益（EPS）
4. 市盈率（PE）
5. PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）
6.（每股收益增長(zhǎng)率+股息收益率）/ 市盈率
Part D：財(cái)務(wù)健康狀況
1. 資產(chǎn)負(fù)債率（Debt-to-AssetRatio）
2. 負(fù)債權(quán)益比率（Debt-to-EquityRatio）
3. 流動(dòng)比率（CurrentRatio）
4. 速動(dòng)比率（Quick Ratio）
5. 存貨（Inventory）a. 存貨增減率 b. 存貨周轉(zhuǎn)率
Part A：現(xiàn)金為王
1. 自由現(xiàn)金流（FCF）
關(guān)于FCF
a. FCF 指的是一家公司可以每年提取但不致?lián)p害核心業(yè)務(wù)的資金。
b. 如果一家公司的 FCF 在營(yíng)收的 5% 或者更多，你就找到印鈔機(jī)了。
c. 很多在快速擴(kuò)張初期的公司，F(xiàn)CF 為負(fù)數(shù)（如星巴克、家得寶的發(fā)展初期）。這個(gè)時(shí)候你要從各個(gè)信息來(lái)源不斷地確認(rèn)：這家公司是不是把每一分賺來(lái)的錢又拿去賺錢而不是干別的了。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們看到其他幾家質(zhì)地不同的車企的 FCF 并不是負(fù)數(shù)，所以可以得出結(jié)論：FCF 在汽車行業(yè)并不都是負(fù)值。
b. 究其原因，一方面是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有 2.51% 的降低，另一方面，資本支出（購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）又有 18.24% 的增加。
c. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的方面，深入「合并現(xiàn)金流量表」查看各項(xiàng)內(nèi)容，均屬正常增減范圍。資本支出方面，在年報(bào)中，我們可以看到公司在購(gòu)置新的設(shè)備、土地、廠房，準(zhǔn)備擴(kuò)建。
2. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OFC）
關(guān)于 OFC
a. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流指的是「直接進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或勞務(wù)提供的活動(dòng)」產(chǎn)生的現(xiàn)金流。
b. 個(gè)人認(rèn)為 FCF 為負(fù)數(shù)還情有可原，但是 OFC 為負(fù)數(shù)就比較麻煩了。因?yàn)榻?jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的公司，最終將不得不通過(guò)發(fā)行債券或股票的方式尋求另外的融資。這樣做，不僅增加了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還稀釋了股東權(quán)益。
c. 對(duì)于 OFC 為負(fù)數(shù)的公司，要檢查其應(yīng)收賬款是否大幅增加。如應(yīng)收款大幅增加，甚至超過(guò)銷售的增長(zhǎng)了，公司很可能陷入了入不敷出的被動(dòng)狀態(tài)，警惕其資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到，汽車行業(yè)的 OFC 增減并不穩(wěn)定，長(zhǎng)城 2.51% 的同比下降完全在合理范圍里。
b. 深入「合并現(xiàn)金流量表」查看 OFC 具體內(nèi)容，發(fā)現(xiàn)「薪資」和「各項(xiàng)稅費(fèi)」是同比增長(zhǎng)幅度較大的兩個(gè)方面。更多的員工和稅賦支撐更高的銷售業(yè)績(jī)，情理之中。
3. 市現(xiàn)率（PCF）= 股價(jià) / 每股現(xiàn)金流
關(guān)于市現(xiàn)率
a. 市現(xiàn)率可用于評(píng)價(jià)股票的價(jià)格水平和風(fēng)險(xiǎn)水平。
b. 市現(xiàn)率越小，表明上市公司的每股現(xiàn)金增加額越多，經(jīng)營(yíng)壓力越小。
c. 高的市現(xiàn)率意味著一家公司正在以一個(gè)高的價(jià)格交易，但是它并沒(méi)有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流去支撐它的高股價(jià)。
d. 相反的，小的市現(xiàn)率證明這家公司正在產(chǎn)生著充足的現(xiàn)金，但這些現(xiàn)金還沒(méi)有反映到它的股價(jià)上。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到，長(zhǎng)城的市現(xiàn)率并不樂(lè)觀，但這對(duì)于一個(gè)在高速擴(kuò)張的企業(yè)，我認(rèn)為是合理的。
4. 現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期（CCC）
關(guān)于 CCC
a. CCC 用來(lái)測(cè)量一家公司多快能將手中的現(xiàn)金變成更多的現(xiàn)金。
b. CCC 計(jì)算的細(xì)節(jié)較為繁瑣，這里不熬述。
c. CCC 如果為負(fù)數(shù)，說(shuō)明存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)都很短，而應(yīng)付賬款遞延天數(shù)很長(zhǎng)，公司可以將營(yíng)運(yùn)資金數(shù)額控制到最小。
d. CCC 常用于同行業(yè)公司作比較。
數(shù)據(jù)分析
a.由于長(zhǎng)城 2011 年的年報(bào)中并沒(méi)有提及 2010 年的期初數(shù)據(jù)，所以我只列出了兩年的 CCC。
b. 通過(guò)比較，我們可以看出，汽車行業(yè)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期都非常之短，也就是說(shuō)，這些公司不用自己投錢，靠經(jīng)銷商和供貨商的錢就可以運(yùn)營(yíng)，這是資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率很高的體現(xiàn)。這和整個(gè)汽車行業(yè)的準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)（just-in-time）的商業(yè)模式有關(guān)系。
Part B： 收益性
1. 營(yíng)業(yè)毛利率（GrossMargin）
關(guān)于毛利率
a. 你希望看到的是一個(gè)如恒星般穩(wěn)定的毛利率。
b. 忽上忽下的營(yíng)收和毛利率，代表了兩件事情：
①這家公司處于不穩(wěn)定的行業(yè)里
②它正在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊著生存
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)觀察長(zhǎng)城 3 年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的毛利率是穩(wěn)定并有所增加的。
b. 深究其原因，年報(bào)中提到，主要是由于「主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，及因銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效益得以體現(xiàn)」。
c. 通過(guò)和其他公司的比較，我們可以看出，長(zhǎng)城的毛利率算同行中較高水平。
2. 銷售凈利率（Net ProfitMargin)
關(guān)于銷售凈利率
a. 企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于三費(fèi)的增加，凈利潤(rùn)并不一定會(huì)同比例的增長(zhǎng)。銷售凈利率恰好可以反映出「銷售所收入帶來(lái)的凈利潤(rùn)的比例」。
b. 如果銷售凈利率為 10%，那么這家公司每賣出 1 元貨物，就有 1 毛錢是凈利潤(rùn)。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)觀察長(zhǎng)城 3 年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的銷售凈利率較為穩(wěn)定。
b. 通過(guò)和其他公司的比較，我們可以看出長(zhǎng)城在同行中，具有高水平的銷售凈利率。
3. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AssetTurnover）
關(guān)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
a. 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間，全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。
b.數(shù)值越高，表明了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力就越強(qiáng)。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看出，汽車行業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率普遍非常高。這仍舊與其「準(zhǔn)時(shí)化生產(chǎn)」的商業(yè)模式有關(guān)。
b. 長(zhǎng)城在同行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中，只能算中等偏下的水平。
4. 資產(chǎn)收益率（ROA）
關(guān)于 ROA
a. 與銷售凈利率相似，ROA 告訴我們一家公司的資產(chǎn)能產(chǎn)生多少利潤(rùn)。
b. 如果 ROA = 10%，那么這家公司每 1 元的資產(chǎn)，就有 1 毛錢是凈利潤(rùn)。
數(shù)據(jù)分析
a. 對(duì)于除了長(zhǎng)城和江鈴以外的企業(yè)，我們可以很明顯的看出來(lái)低額的銷售凈利率，拖累了最終的 ROA。
b. 同時(shí)，通過(guò)比較，我們也可以看出，長(zhǎng)城的 ROA 在同行中處于高水平。
5. 資產(chǎn)權(quán)益比率（Asset-to-EquityRatio）
關(guān)于資產(chǎn)權(quán)益比率
a. 資產(chǎn)權(quán)益比率用來(lái)反映一家公司負(fù)債相對(duì)于所有者權(quán)益的程度，測(cè)量的是償付能力。
b. 如果一家公司屬于周期性行業(yè)或者收益不穩(wěn)定，而它又有過(guò)高的資產(chǎn)權(quán)益比率，保持警惕！因?yàn)椤缚傎Y產(chǎn) = 股東權(quán)益 + 負(fù)債」，如果股東權(quán)益非常小，那就意味著負(fù)債將會(huì)很高。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看出來(lái)汽車行業(yè)的資產(chǎn)權(quán)益比率普遍不低（通常比率低于 1 時(shí)，我們稱之為低）。
b. 長(zhǎng)城的資產(chǎn)權(quán)益比率雖然不低，但是在同行中并不算高。
6. 凈資產(chǎn)收益率（ROE）
關(guān)于 ROE
a. ROE 測(cè)量的是股東資本產(chǎn)生的利潤(rùn)。
b. ROE 的另一種計(jì)算方式為：凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn) / 股東權(quán)益
c. 如果 ROE = 10%，那么作為股東，你每投資 1 元，公司將產(chǎn)生 1 毛錢的凈利潤(rùn)。
d.如果一家非金融性公司，5 年間有 4 年時(shí)間不能達(dá)到 10% 以上的凈資產(chǎn)收益率，它不值得你花時(shí)間。
e. 對(duì)于大量使用財(cái)務(wù)杠桿的企業(yè)，15% 的凈資產(chǎn)收益率就是篩選高質(zhì)量公司的最低標(biāo)準(zhǔn)。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)觀察長(zhǎng)城 3 年數(shù)據(jù)，我們可以看到，長(zhǎng)城的 ROE 一直維持在一個(gè)非常高的水平。
b. 通過(guò)與同行業(yè)公司的比較，我們可以看出，長(zhǎng)城的 ROE 在行業(yè)中也算一個(gè)較高的水平。
7. 投入資本金回報(bào)率（ROIC）
關(guān)于 ROIC
a. ROIC 用來(lái)測(cè)量一家公司分配其資源進(jìn)行投資的回報(bào)率。
b. 如果一家公司的 ROIC 幾年來(lái)一直維持在 25% 以上，我們就馬上能斷言：這是一家值得跟蹤的公司。
c. 相反的，如果一家公司的 ROIC 一直低于 10%，我們也能馬上斷言這是一家平庸的公司。
d. 關(guān)于計(jì)算的細(xì)節(jié)，這里不熬述。
數(shù)據(jù)分析
a. 由于我認(rèn)為這項(xiàng)數(shù)據(jù)并非非要在同行中做比較，再加上計(jì)算過(guò)程實(shí)在太繁瑣，所以我偷懶了，沒(méi)有做另外四家公司的分析。
b. 同時(shí)，由于長(zhǎng)城 2011 年年報(bào)中沒(méi)有提及到 2010 年期初的一切數(shù)據(jù)，所以我只取了兩年的數(shù)據(jù)。
c. 雖然可比性不強(qiáng)，但是可以看出長(zhǎng)城的 ROIC 不僅在改善，還維持在一個(gè)較高的水平。
8. 股息收益率（DividendYield Ratio）
關(guān)于股息收益率
a. 股息率是挑選收益型股票的重要參考標(biāo)準(zhǔn)，如果連續(xù)多年年度股息率超過(guò) 1 年期銀行存款利率，則這支股票基本可以視為收益型股票。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到長(zhǎng)城的股息收益率算是行業(yè)中等水平。
9. 市銷率（P/S）= 股價(jià) / 每股營(yíng)收
關(guān)于市銷率
a. 運(yùn)用這一指標(biāo)來(lái)選股，可以剔除那些市盈率看起來(lái)很合理，但主營(yíng)又沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力而主要是依靠非經(jīng)常性損益增加利潤(rùn)的股票。
b. 由于銷售通常比凈利潤(rùn)穩(wěn)定，而市銷率又只考慮銷售，市銷率很適合去衡量那些凈利潤(rùn)年與年之間差距大的公司。
c. 高市銷率意味著市場(chǎng)對(duì)公司的盈利能力及成長(zhǎng)性有更多的期待，而低市銷率則意味著投資者為這家公司每元的銷售付出的價(jià)格很少。
d. 市銷率通常只在同行業(yè)中作比較，而且它通常用來(lái)衡量業(yè)績(jī)很差的公司，因?yàn)樗鼈兺ǔ](méi)有市盈率可以參考。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到長(zhǎng)城的市銷率在同行中算很高了，不過(guò)這很好理解，由于高成長(zhǎng)，你為它每元銷售付出的代價(jià)肯定就不會(huì)低了。
Part C：成長(zhǎng)性
1. 營(yíng)收增長(zhǎng)率（RevenueGrowth Rate）
關(guān)于營(yíng)收增長(zhǎng)率
a. 你希望看到的是一個(gè)穩(wěn)定的營(yíng)收增長(zhǎng)率。
b. 一家公司想提高自己的利潤(rùn)，可以靠很多種方法?？刹还苁窍鳒p成本還是減少?gòu)V告等等，它們都只是一時(shí)之計(jì)，最終能長(zhǎng)期支撐公司提高利潤(rùn)的因素，還是銷售的增長(zhǎng)。
c. 一家公司想提高自己的銷售，一共有 4 種方法：①賣更多的產(chǎn)品或服務(wù) ②提高價(jià)格 ③賣新的產(chǎn)品或服務(wù) ④收購(gòu)其他公司
d. 在歐奈爾的 CAN SLIM 理論中，牛股的季度銷售額也應(yīng)該至少有 25% 的增長(zhǎng)（同比），或者，在過(guò)去三個(gè)季度中的銷售額持續(xù)上漲（環(huán)比）。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)長(zhǎng)城年度和季度增長(zhǎng)率的數(shù)據(jù)，我們可以看出，長(zhǎng)城的銷售增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁。
b. 通過(guò)比較，我們也可以看出長(zhǎng)城在行業(yè)中幾乎是一枝獨(dú)秀。
2. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（NetProfit Growth Rate）
關(guān)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
a. 如果凈利潤(rùn)上漲了 20%，每股收益卻只上漲了 5%，這樣的公司就算了。
b. 如果一家公司利潤(rùn)中包括了房地產(chǎn)出售等類似的行為帶來(lái)的非經(jīng)常性利潤(rùn)，那么這部分收益應(yīng)該從報(bào)表中去除，因?yàn)檫@種利潤(rùn)都是一次性的。
c. 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率控制在 25%-30% 就可以了。面對(duì)過(guò)高的增長(zhǎng)率，你首先要分析其構(gòu)成，然后一定要問(wèn)自己：來(lái)年它是否還能保持如此高增長(zhǎng)？否則，到時(shí)大家對(duì)它的預(yù)期會(huì)立刻降下來(lái)。
數(shù)據(jù)分析
a. 長(zhǎng)城的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率就偏高，在分析其背后的原因后，主要是銷售帶動(dòng)的，而不是其他一次性利潤(rùn)。但是不少人，包括我，都對(duì)長(zhǎng)城是否能保持如此之高的增長(zhǎng)打了問(wèn)號(hào)。因此，我們需要不斷地關(guān)注長(zhǎng)城是否像它既定的方案那樣，如期推出了新車充實(shí)產(chǎn)品線，還要關(guān)注它每個(gè)季度國(guó)內(nèi)和海外銷售的增長(zhǎng)情況。
b. 目前來(lái)看長(zhǎng)城的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超越了同行水平一大截，但是永遠(yuǎn)要保持不斷懷疑的態(tài)度，也要明白物極必反的道理。
3. 每股收益（EPS）
關(guān)于 EPS
a.在歐奈爾的 CAN SLIM 理論中，牛股最近三年每年的 EPS 都應(yīng)該有 25% 或以上的漲幅。
b. 有些情況下，其中一年的收益有所下降是可以的，但是必須要保證隨后幾年的收益能夠收復(fù)失地，并且漲到一個(gè)新的高度。
c. 同樣在上述理論中，最近幾個(gè)季度的 EPS 也至少應(yīng)該上漲 18%-20%，25%-30% 為佳，總之，越高越好。
數(shù)據(jù)分析：
a. 長(zhǎng)城的 EPS 每年都在強(qiáng)勁上漲，季度的 EPS 也是如此。
b. 通過(guò)前幾項(xiàng)分析，我認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)同行業(yè)比較的意義也較小，就沒(méi)有列出。
4. 市盈率（PE）
關(guān)于市盈率
a. 在彼得林奇的「六種類型公司」理論中，緩慢增長(zhǎng)型公司的股票 PE 最低，而快速增長(zhǎng)型公司股票的 PE 最高，周期型公司股票的 PE 介于兩者之間。
b. 一些專門尋找便宜貨的投資者認(rèn)為，不管什么股票，只要它的 PE 低就應(yīng)該買下來(lái)，但是這種投資策略并不正確，還有很多其他方面需要考量。
c. 切記：定價(jià)合理的公司，PE≈收益增長(zhǎng)率（即 EPS 增長(zhǎng)率）。如果 PE< 收益增長(zhǎng)率，那么你可能為自己找到了一直被低估的好股票。
數(shù)據(jù)分析
a. 長(zhǎng)城的 PE 低于 EPS 增長(zhǎng)率 3 倍左右，由此證明它是一只被低估的好股票。
b. 但是需要強(qiáng)調(diào)的有 2 點(diǎn)：①汽車行業(yè)的平均 PE 并不高 ②小心當(dāng)它無(wú)法延續(xù)高增長(zhǎng)時(shí)，PE 會(huì)近一步下降，股價(jià)將有可能迎接戴維斯雙殺（就像它的前輩們一樣）。
5. PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）
關(guān)于 PEG
a. PE 低，增長(zhǎng)又快的公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是 PEG 會(huì)非常低。
b. 投資者通常認(rèn)為，PEG 低于 1 的股票才能算得上是好的投資標(biāo)的，并且越低越好（甚至低于 0.5）。不過(guò)也有投資者稱，0.7-0.8 范圍內(nèi) PEG 的股票最適合投資。
c. 由于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率并不能保證穩(wěn)定，我建議求平均值，再計(jì)算現(xiàn)在的 PEG。但這種情況并不包括出現(xiàn)過(guò)極值的公司，用了平均值反而不好。
6.（每股收益增長(zhǎng)率+股息收益率）/ 市盈率
關(guān)于該指標(biāo)
a. 這是林奇在講市盈率時(shí)提出的一個(gè)指標(biāo)，測(cè)量的是 EPS 的和與 PE 之間的關(guān)系。
b. 當(dāng)它的結(jié)果大于 2 時(shí)，股票具有極高的投資價(jià)值；介于 1 和 2 之間，股票還不錯(cuò)；小于 1 時(shí)，股票投資價(jià)值不高。
Part D：財(cái)務(wù)健康狀況
1. 資產(chǎn)負(fù)債率（Debt-to-AssetRatio）
關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率
a. 有投資者稱該比率不大于 30% 為好，如果它大于 50%，那么該企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)將非常大，因?yàn)橐坏┵Y金鏈斷裂，負(fù)債率過(guò)高就意味著破產(chǎn)。（銀行股不適用）
b. 對(duì)于任何一種負(fù)債，數(shù)額適當(dāng)可以推進(jìn)收益，但是負(fù)債太高可能會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)比較，我們可以看到汽車行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍都在 50%。
b. 與其他車企都有長(zhǎng)短期借款不同，長(zhǎng)城并沒(méi)有任何借款。在單獨(dú)查看了長(zhǎng)城的負(fù)債內(nèi)容后，我發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)城最大的負(fù)債項(xiàng)為應(yīng)付賬款和票據(jù)。這也就解釋了長(zhǎng)城的 CCC 為負(fù)數(shù)，應(yīng)付賬款天數(shù)非常長(zhǎng)。
2. 負(fù)債權(quán)益比（Debt-to-EquityRatio）
關(guān)于負(fù)債權(quán)益比
a. 負(fù)債權(quán)益比反映的是資產(chǎn)負(fù)債表中的資本結(jié)構(gòu)，顯示財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。它其實(shí)是資產(chǎn)負(fù)債率的另一個(gè)側(cè)影。
b. 通常較低的負(fù)債權(quán)益比證明企業(yè)的安全系數(shù)高，但如果太低了則顯得企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)能力差。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)觀察長(zhǎng)城 3 年數(shù)據(jù)，我們可以看到長(zhǎng)城的負(fù)債權(quán)益比在漸漸下降，并穩(wěn)定在 1 左右。
b. 通過(guò)比較，我們也可以看到長(zhǎng)城在同行業(yè)中負(fù)債權(quán)益比并不算高。
3. 流動(dòng)比率（CurrentRatio）
關(guān)于流動(dòng)比率
a. 流動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。
b. 當(dāng)流動(dòng)比率 > 2 時(shí)，表示流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的兩倍，即使流動(dòng)資產(chǎn)有一半在短期內(nèi)不能變現(xiàn)，也能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還；當(dāng)流動(dòng)比率 < 1 時(shí)，償債能力差；介于之間，償債能力一般。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)分析長(zhǎng)城3年的數(shù)據(jù)，我們可以看到長(zhǎng)城的流動(dòng)比率穩(wěn)定在 1~1.5 之間，證明長(zhǎng)城的償債能力一般。
b. 深入分析長(zhǎng)城的流動(dòng)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)城最大的兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)為風(fēng)險(xiǎn)極低的貨幣資金和風(fēng)險(xiǎn)較低的應(yīng)收票據(jù)，讓人比較放心。
c. 通過(guò)比較，我們可以看到長(zhǎng)城在同行業(yè)中處于中間水平。
4. 速動(dòng)比率（Quick Ratio）
關(guān)于速動(dòng)比率
a. 速動(dòng)比率同流動(dòng)比率一樣，反映的都是單位資產(chǎn)的流動(dòng)性以及快速償還到期負(fù)債的能力和水平。
b. 速動(dòng)資產(chǎn)是那些可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)。
c. 速動(dòng)比率以流動(dòng)資產(chǎn)扣除 ①變現(xiàn)能力較差的存貨和 ②不能變現(xiàn)的待攤費(fèi)用，作為償付流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)，它彌補(bǔ)了流動(dòng)比率的不足。
d. 當(dāng)速動(dòng)比率 > 1 時(shí)，資金流動(dòng)性好；當(dāng)速動(dòng)比率 < 0.5 時(shí)，資金流動(dòng)性差；介于之間，資金流動(dòng)性一般。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)分析長(zhǎng)城 3 年的數(shù)據(jù)，我們可以看出長(zhǎng)城的資金流動(dòng)性較好。
5. 存貨（Inventory）
A. 存貨增減率
關(guān)于存貨增減率
a. 不論對(duì)于制造商還是零售上來(lái)說(shuō)，存貨的增加通常是一個(gè)不好的兆頭。當(dāng)存貨增長(zhǎng)速度比銷售增長(zhǎng)速度還快的時(shí)候，這就是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)了。
b. 如果公司不能把積壓的存貨全部處理掉，那么明年存貨積壓就會(huì)成為一個(gè)大問(wèn)題，后年將會(huì)更嚴(yán)重。新生出來(lái)的產(chǎn)品將與積壓的老產(chǎn)品在市場(chǎng)上形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，導(dǎo)致存貨積壓的更多。最終積壓的存貨逼得公司只能降價(jià)處理，而降價(jià)就意味著公司的利潤(rùn)將會(huì)下降。
c. 如果一家經(jīng)營(yíng)狀況不景氣的公司存貨開(kāi)始逐步減少，那么這應(yīng)該是公司經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)的第一個(gè)信號(hào)。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)分析長(zhǎng)城 3 年的數(shù)據(jù)，我們可以看到存貨呈下降的趨勢(shì)，同時(shí)存貨占總資產(chǎn)的比率也呈下降的趨勢(shì)。
b. 通過(guò)比較，我們可以看出汽車行業(yè)普遍存貨都在減少（除比亞迪 2012 年遭遇了很多不順的事情以外），汽車是個(gè)周期性行業(yè)，存貨的不斷減少可以證明這個(gè)產(chǎn)業(yè)目前還在發(fā)展，沒(méi)有進(jìn)入衰退期。
B. 存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）
關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率
a. 由于存貨占用資本（現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成存貨放在倉(cāng)庫(kù)里不能做任何事情），所以一家公司的存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)收益率有巨大的影響。
b. 汽車公司的存貨加壓?jiǎn)栴}后果并不會(huì)這樣嚴(yán)重，而對(duì)一家高科技企業(yè)（存貨貶值很快）或者乳制品企業(yè)（存貨很快過(guò)期）來(lái)說(shuō)，周轉(zhuǎn)慢糟透了。
c. 存貨周轉(zhuǎn)率的好壞反映企業(yè)存貨管理水平的高低，它還影響到企業(yè)的短期償債能力。
數(shù)據(jù)分析
a. 通過(guò)分析長(zhǎng)城 3 年的數(shù)據(jù)，我們可以看到它的存貨周轉(zhuǎn)率呈加快的趨勢(shì)。
b. 通過(guò)比較，我們可以看到，長(zhǎng)城在同行中只能算中等水平。
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